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      熱升華轉印紙行業亮點


      熱升華轉印紙行業亮點

      據港媒報道,消費環節自今年初持續積弱,但生活用紙板塊股價表現逆市呈強,原因是需求增長穩定,不受經濟周期所困。目前內地經濟仍處摸底階段,刺激政策效果能否傳遞至實體經濟需時觀察。
      行業亮點
      1. 消費量復合年增長7%
      生活用紙行業是個抗周期的投資選擇,在經濟不景氣下,這行業防守性更為明顯。原因不難理解,當經濟氣候轉差,企業以至個人都會減少投資和消費,而生活用紙卻屬生活必需品,需求相對穩定,故受大圍經濟環境轉差的沖擊較少。
      更重要是,內地的生活用紙行業生態,與已發展地區有所不同,內地的發展空間仍然很大,需求可保持穩定且快速增長。2011年內地生活用紙消費量達525萬噸,增長12.7%;銷售額662億元人民幣,增長21.9%,是全球第三大生活用紙消費區域,僅次于美國和西歐。但以人均計,目前內地人均生活用紙消費量僅3.5千克,而歐美的人均用紙量卻可達15至25千克。國金證券估計,到2020年,生活用紙消費量將可達900萬噸,復合年增長7%。從圖一可見,過去數十年新興市場(包括中國)在生活用紙上的使用量占比持續擴大。
      2. 產品種類少 發展空間仍大
      要分析生活用紙這個市場,先要了解行業特性。所謂的生活用紙,其實包括廁用衛生紙、軟抽紙、手帕紙、盒巾紙,廚房用紙、擦手紙等各類產品。不過,在中國市場廁用衛生紙占比高達66.5%,非卷紙類只占余下的33.5%。
      廁用衛生紙屬于最基本的生活用紙類型,尤其現時在較落后城市及鄉鎮,廁用衛生紙是剛打進市場,正經歷快速增長階段,只有一、二線城市才出現較多層次的產品,進入產品升級階段。這反映紙類產品在內地市場仍未完全成熟,產品仍很單元,生產商有空間提升產品質素,借此以排除其他競爭對手。
      3. 木漿減價 紙品業成本降
      生活用紙生產商的主要成本來自木漿,以內地4大品牌之一的中順潔柔為例,木漿占總成本近六成。因此,木漿價格的起跌對企業的成本以至毛利都有著關鍵作用。
      自2011年底起,木漿價格便持續回落,一般來說,生產商會在木漿原料低價時囤積原材料,然后在接著的1至2個季度便可體現毛利率有所改善。事實上,5月份以來,各類木漿價格仍在下降,目前烏針、布針和銀星的價格已跌破年初低點,可以預期,龍頭企業有可能啟動新一輪補庫存,今年生產商將繼續受惠于低價原料。
      木漿價格將會持續偏低,因為環球經濟低迷,市場對原材料的需求減少;此外,全球木漿產能于今年下半年進入釋放期,由現在至2015年全球(除中國外)大型木漿新增產能達1,320萬噸,有機會出現供過于求現象。這些對于紙品生產商都屬于長遠利好因素。
      市場剛踏入洗牌期
      根據AC Neilson的調查,影響內地消費者購買生活用紙的因素主要是使用經驗與價格,兩者均逾40%。生活用紙的質素分別不太明顯,要提升消費者對產品的忠誠度并不容易,一般來說,消費者會在相同層次的各個品牌之間隨意選擇,對產品的價格敏感度亦不高。此外,由于紙類產品的體積大、不易儲存,分銷商的銷售利潤不高,故很重視品牌效應,在有限的銷售空間下,首選是去貨速度較快的品牌。
      于是,生產商為了爭取客戶忠誠度及銷售渠道的配合,便要致力為商品包裝、宣傳,凸顯品牌的獨突性。
      現處于中度集中階段
      前內地生活用紙4大品牌分別是恒安、唯達、金紅葉及中順潔柔,合共市占率約32%,但市場集中度僅算踏入中級(一般來說,4大品牌市占率高于60%為高度集中;30%至60%為中度集中;30%以下為低度集中),現階段又稱洗牌期,品牌由分散趨向集中,惟暫時未有一家能取得15%以上市占率,離寡頭壟斷之局尚遠。












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